Trump tiene razón: Michael Milken es un héroe, no un criminal

"Todos los días de la semana almorzamos con tipos como usted". Estas fueron las palabras del Presidente de AT&T, John deButts, hace casi cincuenta años. Se las dirigió al Presidente de MCI, Bill McGowan, cuya incipiente empresa tenía intención de competir con AT&T en el mercado de larga distancia. DeButts se mostró debidamente despectivo.

En aquella época, AT&T controlaba el 100% del mercado de larga distancia, uno de cada 500 estadounidenses trabajaba para el gigante de las comunicaciones y, lo que podría considerarse más problemático para MCI, los bancos y los bancos de inversión en general no querían tener nada que ver con las empresas que presumían de competir con "Ma Bell". No sólo se consideraba que derribar el monopolio era una tontería que no conllevaba financiación, sino que no era prudente enfadar a una empresa que generaba anualmente más comisiones bancarias que casi ninguna otra.

Las posibilidades de éxito de MCI eran bastante menos que escasas a nulas, sólo para que Michael Milken entrara en escena. Escribimos sobre Milken después de que el presidente Trump lo indultara tan acertadamente por "crímenes" que nunca antes habían sido procesados. Nos gustaría pensar que lo hizo no solo para revertir injusticias pasadas, sino sobre todo en honor a los notables logros capitalistas de Milken. En pocas palabras, sería difícil encontrar un mayor creador de riqueza e impulsor del progreso que Milken, y su intrépida financiación de MCI habla de esta verdad.

De hecho, hay un viejo dicho que dice que "los bancos sólo te prestan cuando no necesitas el dinero". Milken comprendió muy bien esta verdad, ya que en los años 70 descubrió que, aparte de las empresas de primera categoría, era muy difícil conseguir financiación para el crecimiento para el 99% de las empresas que no eran de primera categoría o de grado de inversión. Las instituciones financieras partían del supuesto de que el presente predecía el futuro. No así Milken. Su investigación reveló lo contrario.

Milken descubrió que el balance de una empresa generalmente medía el ayer, no el mañana. Así que se propuso "democratizar" el acceso al capital. Milken, que había estudiado en la Universidad de Berkeley en los años sesenta, había hecho suyo el deseo de algunos estudiantes de mejorar la sociedad. Él también trabajaría incansablemente para cambiar el mundo a mejor, pero como dijo una vez: "A diferencia de otros cruzados de Berkeley, he elegido Wall Street como mi campo de batalla para mejorar la sociedad porque es aquí donde se financian las instituciones gubernamentales y las industrias". No hay empresas, no hay puestos de trabajo, y no hay progreso sin inversión, y Milken mejoraría enormemente el mundo que le rodea mediante el hábil desarrollo de las empresas no reconocidas por los bancos tradicionales y los bancos de inversión, pero que se verían enormemente potenciadas mediante la financiación a medida.

Milken acabó recaudando miles de millones para MCI dada su creencia de que el presente era un pésimo predictor del futuro. No hay que olvidar lo asombroso que fue este logro. En el momento en que Milken y Drexel Burnham fueron contratados como banqueros de inversión de MCI, la todavía incipiente empresa era una centésima parte del tamaño de AT&T, y el servicio que prestaba era irregular debido a que MCI todavía tenía que pagar a AT&T por hacer un pésimo trabajo en el enrutamiento de las llamadas de sus clientes.

Milken consiguió esencialmente la libertad financiera de MCI, que pudo comprar 150.000 millas de cable de fibra óptica que permitieron a MCI construir su propia red de fibra óptica. Esto resultó muy beneficioso para los clientes que antes eran víctimas del monopolio de precios. Gracias al crecimiento posibilitado por los fondos recaudados por Milken, en 1990 MCI ya le quitaba 100.000 clientes a la semana a AT&T, por no mencionar que el coste de una llamada de larga distancia se desplomó un 70% entre 1984 y 1996. El antiguo aperitivo de AT&T se convirtió en su potente rival.

Lo más destacable de la financiación de MCI es que sus beneficios no se limitaron a ella. Su crecimiento financiado con "bonos basura" propició el auge de la industria de las comunicaciones móviles. Gracias a la mencionada expansión del cable de fibra óptica de MCI, existía la infraestructura necesaria para el auge de las llamadas por teléfono móvil.

El problema, una vez más, era la falta de financiación. Aunque Craig McCaw, pionero de la televisión por cable, intuía que la gente "prefería vagar", los inversores no compartían su visión. Y con razón. No parecía haber mercado para una forma de comunicación que obligaba a los clientes a gastar miles de dólares en un solo teléfono. De nuevo Milken.

Parecía gravitar hacia pensadores opuestos, y McCaw personificaba a estos últimos. Como McCaw dijo una vez con calma, "las mejores ideas que se tienen son las que los demás no entienden". Milken acabó recaudando 2.000 millones de dólares para McCaw Cellular en el plazo de tres años, y así surgió una red celular nacional que cambió para siempre la forma de vivir y trabajar de los estadounidenses. Irónicamente, Milken financió la adquisición por McCaw de los activos celulares de MCI, sólo para que AT&T acabara comprando McCaw Cellular en 1993 por 12.600 millones de dólares. McCaw reconoció que Milken "hizo por nosotros tanto como podría hacer cualquier ser humano".

Es crucial que los notables saltos comerciales no terminaran con la financiación de Milken de MCI y McCaw Cellular. Su comprensión visionaria de que algunas de las mejores empresas del mundo no calificaban la financiación con grado de inversión condujo a un enorme crecimiento del mercado de bonos de alto rendimiento que él inventó. Un mercado creado en gran parte por Milken no sólo revolucionó las telecomunicaciones. El asombroso ojo de Milken para las empresas del mañana dio lugar a grandes saltos en los sectores del juego y la sanidad, junto con el auge de otros nombres comerciales de renombre como CNN, Turner Broadcasting y Occidental Petroleum, entre otros.

La vergüenza en todo esto es que a veces los de fuera atraen el desprecio de los de dentro. Y Milken era un outsider. No sólo trabajaba para un banco de inversión de tercer nivel en Drexel Burnham, sino que su enfoque de las finanzas rechazaba la visión acartonada popular en Wall Street de que los financieros debían centrarse sobre todo en los gigantes. Milken no. Él volvería a financiar a los insurgentes que pretendían alterar el orden existente en todo tipo de industrias. Y su genialidad no se detuvo ahí. Milken también financió a los outsiders de la variedad de Carl Icahn, T. Boone Pickens y Reginald Lewis que, con fondos recaudados por Milken, desharían todo tipo de conglomerados incomprensibles creados por las empresas tradicionales de Wall Street. En resumen, cuanto más éxito tenía Milken, más grande se hacía la diana en su espalda.

La mayoría piensa que Milken fue finalmente encarcelado debido a violaciones de "uso de información privilegiada". Tal opinión no es cierta, y además vale la pena preguntarse por qué lo que nunca se ha definido razonablemente (uso de información privilegiada) merecería ser encarcelado en primer lugar. Cuanto más informados estén los mercados, mejor. Los que aportan información a la fijación de precios deberían ser aplaudidos, en lugar de esposados. Pero eso es una digresión.

En el caso de Milken, y según el profesor emérito de la Universidad de Chicago Daniel Fischel, "No hay pruebas de que [Milken] [cometiera ningún delito], y desde luego no hay pruebas de que se involucrara en ninguna conducta que nunca antes se hubiera considerado delictiva." Traducido, Milken fue injustamente condenado y encarcelado por tecnicismos que nunca antes habían calificado de juicio penal. Salud al presidente Trump por indultar a Milken. La única pena es que hayan tenido que pasar 30 años para que se revierta esta injusticia.

Desde su injusta condena, Milken se ha convertido en un estadista mundial, ha donado enormes sumas a la investigación del cáncer y se ha "rehabilitado" en gran medida a los ojos de la opinión pública. Pero para concluir, pedimos a los lectores que consideren lo que no se ve.

Teniendo en cuenta todo lo que logró mientras era un gigante de la banca de inversión, ¿qué avances y qué industrias nunca vieron la luz del día en los últimos treinta años debido a que Milken fue innecesariamente apartado de las finanzas mucho antes de tiempo? Su banca de una revolución de las comunicaciones seguramente hace que trabajar a distancia sea más que factible en medio de un susto de Coronavirus, pero ¿qué pasa con los fabricantes de medicamentos dinámicos que habrían estado bien posicionados para luchar contra el virus desde el primer día, convirtiéndolo así en una no-historia desde el primer día? El hecho de que la pregunta anterior sea imposible de responder debería hacer que todos nos preguntemos qué podría haber sido, al tiempo que esperamos que también exista como una parte de la historia que, idealmente, hará que los estadounidenses piensen más deliberadamente antes de "condenar" a aquellos que hacen las cosas de manera diferente en el futuro. Menos mal que el presidente Trump corrigió un grave error con el indulto de Michael Milken.

Este artículo apareció por primera vez en RealClear Markets y se reproduce con autorización.

SOBRE EL AUTOR:

Stephen Moore y John Tamny

Stephen Moore es colaborador económico principal de FreedomWorks, donde John Tamny es Vicepresidente y Director de su Centro para la Libertad Económica.