Desecha todo el bombo populista de GameStop: Los vendedores en corto son héroes

Allá por 2007, el inversor John Paulsen empezó a mostrarse escéptico sobre la viabilidad de los títulos hipotecarios. Aunque la demanda era mucho mayor que la oferta, Paulsen intuía que las normas de concesión de préstamos se habían desplomado tanto que la morosidad iba a dispararse. El gestor de fondos de cobertura de "tercera categoría" (eso es lo que pensaban quienes le cubrían en los principales bancos de inversión) procedió a adquirir a muy bajo coste seguros sobre hipotecas. Pudo hacerlo porque el consenso en el mercado era que estaba muy equivocado.

Como saben los lectores, Paulsen fue posteriormente reivindicado en 2008. Lo curioso de los miles de millones que ganó con su apuesta fue que demasiados miraron con recelo sus notables ganancias. Se decía que Paulsen se estaba beneficiando del dolor experimentado por prestatarios y prestamistas. En realidad, Paulsen era un héroe.

Sus grandes ganancias de inversión enviaron una señal crucial de que los prestamistas debían reducir su exposición a los préstamos hipotecarios. En realidad, se desviaron miles de millones de una forma de préstamo que, en aquel momento, ya no era viable. Traducido, los miles de millones de Paulsen ayudaron a evitar lo que habría sido un colapso económico mucho mayor si los préstamos defectuosos hubieran continuado.

La historia de Paulsen es una forma útil de enfocar todo el entusiasmo exagerado sobre GameStop. Sin presumir de conocer los detalles íntimos del minorista de juegos, todo lo que se dice de que el aumento del precio de sus acciones es una prueba feliz de que el pequeño inversor está contraatacando a los grandes fondos de cobertura que estaban vendiendo acciones de la empresa es claramente absurdo.

Por un lado, no es muy razonable sugerir, como hacen algunos, que un grupo de inversores inspirados por Reddit podría mover los mercados de forma rutinaria, dejando así fuera de juego a esos fondos de cobertura supuestamente horribles. Quienes piensen lo contrario, podrían intentar convertir en su estrategia de inversión el unirse a la manada de Reddit en el futuro.

Esto se debe a que el mercado bursátil es mucho más complicado que la simple oferta y demanda, y a que los grandes aumentos de la demanda se traducen en subidas de las acciones. La razón es que la valoración de una empresa expresada en acciones no es consecuencia únicamente de la escasez de acciones, sino de la especulación en el mercado sobre todos los dólares que dicha empresa ganará a lo largo de su vida. En otras palabras, toda empresa pública limitaría agresivamente el número de acciones en circulación si fuera el camino para triplicar su valor. Pero no es así.

Volviendo a GameStop, la supuesta venganza de la que disfrutan los pequeños inversores frente a los fondos de cobertura tiene su origen en un malentendido sobre los vendedores en corto. En este caso, se dice que unos cuantos fondos de cobertura se pusieron cortos en las acciones de GameStop, las acciones han subido como todo el mundo sabe, lo que significa que se dice que unos cuantos fondos de cobertura se han hundido.

Los populistas aplauden. ¡Esos horribles comerciantes aprenderán a no ponerse cortos nunca más! ¡Acabemos con algunos más de estos productores de miseria!

En realidad, si es cierto que unos cuantos fondos de alto riesgo se vieron arrasados por la subida de GameStop, es un recordatorio de lo heroicos que son los fondos de alto riesgo en primer lugar. Es un recordatorio de que si no existieran, tendríamos que inventarlos. Piense en ello.

Podría decirse que no hay movimiento de mercado más arriesgado que ponerse corto en las acciones de una empresa pública. Al hacerlo, un escéptico de las empresas públicas toma prestadas acciones en el mercado, paga por el derecho a tomar prestadas las acciones y luego las vende. La inversión o la apuesta de estar corto es que el inversor que está corto podrá volver a entrar en el mercado, comprar las acciones vendidas previamente en corto, sólo que a un precio mucho más bajo. El beneficio está en la diferencia entre los ingresos obtenidos al vender las acciones prestadas y el coste de recomprar las acciones prestadas. Es una gran operación... si funciona.

Parece que no fue así para algunos inversores institucionales que estaban cortos de GameStop. Las acciones, que hace seis meses cotizaban en torno a los 4 dólares, se cotizan ahora por encima de los 300 dólares. Es un recordatorio de lo increíblemente arriesgado que es ponerse corto en cualquier empresa pública. Aunque su operación puede hacerle ganar dinero si tiene razón en que las acciones están a punto de caer, la verdad es que la desventaja de su posición corta es infinita. Vea el precio de Gamestop una vez más para entender esto.

"Se lo tienen merecido", dirán algunos. "La venta en corto es un acto sórdido por el que grandes inversores atacan a una empresa inocente y hacen caer sus acciones hasta la nada. Quizá GameStop sirva de lección para que esta vengativa forma de comercio deje de existir". Esperemos que no.

Para saber por qué, vuelva a leer los últimos párrafos. Un vendedor en corto toma prestadas acciones, las vende y se embolsa los beneficios suponiendo que la recompra de las acciones en corto tendrá un coste inferior a los beneficios obtenidos con la venta. Párate a pensarlo un segundo. Quizá unos cuantos. Los vendedores en corto son, por definición, compradores. Para que puedan obtener beneficios de su especulación, deben volver a entrar en el mercado y recomprar las acciones que vendieron anteriormente.

Los vendedores en corto no hacen caer los mercados de forma despiadada, sino que su presencia como vendedores en tamaño es un signo feliz de un poder de compra creciente en tamaño. De nuevo, la compra es una parte esencial de cualquier venta en corto.

Después es hora de que todo el mundo sea realista. Los precios son la forma en que se organizan las economías de mercado. Es a través de los precios a los que se llega libremente como los minoristas saben qué artículos almacenar y cuáles no, y es a través de los precios de las acciones como los que tienen el preciado capital para asignar saben dónde se necesita inversión, dónde no, dónde se desperdiciará (pensemos en las hipotecas en 2008) y dónde se recompensará. Sin precios honestos en el mercado, la economía y la bolsa caerían en picado.

Por favor, téngalo en cuenta cuando los expertos hagan sus tontos argumentos sobre la acción del precio de GameStop, que señala un cambio de poder lejos de los fondos de cobertura, y de vuelta al pequeño individuo. Esa opinión no es cierta, y además ignora la heroicidad de los vendedores en corto. En realidad, son los que dan los precios, y la economía no podría funcionar sin ellos.

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Este artículo se publicó originalmente en RealClearMarkets y se ha reproducido con autorización.